Pourquoi noter les émetteurs ?
Les agences de notation sont des entreprises privées. Leur activité consiste à évaluer la capacité d’émetteurs (Etats, organismes publics, entreprises) à honorer leurs engagements financiers. Lorsque vous prêtez de l’argent, vous souhaitez être sûr que l’emprunteur pourra vous rembourser. Vous cherchez donc à connaître sa situation financière réelle.
Lorsque vous souscrivez par exemple des obligations d’entreprise, vous souhaitez savoir si cette dernière pourra effectivement vous rembourser par le versement du coupon et le versement du capital à échéance.
En quoi consiste la notation ?
Afin de vous aider à prendre la bonne décision, les agences de notation évaluent la « qualité de la signature » des émetteurs : elles évaluent la probabilité de défaillance d’une entreprise, d’un Etat, d’un organisme public, etc.
La notation est attribuée par une équipe d’analystes qui collectent les données disponibles (publiques ou non), sur l’émetteur d’une part, et sur son marché d’autre part. Les analystes prennent notamment en compte chez les entreprises :
- leurs flux de revenus,
- la structure de leur bilan comptable,
- leurs performances financières,
- leurs perspectives économiques.
Pour établir leur notation, les analystes intègrent également la situation économique des Etats, leur stabilité ainsi que leur politique monétaire et budgétaire.
Afin d’établir leur notation, les analystes disposent pour cela d’une échelle de notation (ou « rating ») propre allant de A à D, avec de nombreuses notes intermédiaires. Chaque agence utilise sa propre échelle de notation.
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Notation |
Description |
| Qualité élevée (« Investment Grade »)
Les titres notés dans la catégorie «Investment Grade » sont de bonne qualité et le risque de défaut de paiement est faible (il est d’autant plus faible que la note est élevée). |
AAA |
Qualité de crédit la plus élevée |
| AA |
Très bonne qualité de crédit |
| A |
Qualité de crédit élevée |
| BBB |
Bonne qualité de crédit |
Haut rendement
(High-Yield)
Les titres High Yield offrent un rendement plus élevé mais le pourcentage de défaut est beaucoup plus élevé. |
BB |
Spéculatif |
| B |
Très spéculatif |
| C |
Risque de défaut élevé |
| D |
Défaut |
Grille de notation de l’agence de notation Fitch Ratings à titre d’exemple.
La notation peut également porter sur un titre (une obligation par exemple). La notation attribue à un émetteur est régulièrement révisée afin de prendre en compte les étapes importantes de sa vie (acquisitions, fusions, etc.).
Quel est l’impact de la notation ?
Une notation a des conséquences à la fois sur la décision finale d’un investisseur et sur les conditions financières dans lesquelles l’émetteur réalise une opération financière.
Exemple : l’entreprise X décide d’émettre un programme obligataire d’1 Md € pour financer son développement. Si une agence de notation lui attribue une note financière faible, le taux d’intérêt auquel cette entreprise empruntera sera élevé. En effet, les investisseurs potentiels souhaiteront un rendement supérieur en contrepartie d’une prise de risque importante. Cet exemple vaut également pour un Etat, un organisme public, etc.
La notation constitue un avis sur la capacité d’un émetteur à remplir, à un moment T, ses obligations vis-à-vis de ses créanciers, ou d’un titre à générer les paiements de capital et d’intérêts. Autrement dit, elle ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente de la part de l’agence de notation. Il s’agit simplement d’un outil d’information mis à la disposition des investisseurs.
Si la notation donne une bonne indication de la santé financière d’une entreprise, elle constitue toujours :
- une opinion de l’agence, et non une garantie,
- l’évaluation du risque de crédit uniquement, et n’évalue pas la rentabilité potentielle d’un investissement.